公司2025年第三季度完成经营收入约24亿美元，环比添加约8%，略好于公司指引；毛利率22%，环比上升约2pct，好于公司指引；归母净利润约2亿美元。公司估计四季度收入环比增速0~2%，毛利率估计在18%~20%之间。

  三季度，获益于消费电子下流的国产代替，及家电等下流商场的复苏回暖，叠加晶圆制作本乡化需求，公司Q3产能利用率攀升至挨近96%（Q1、Q2分别为约90%、92.5%）。公司Q3呈现量价齐升态势，一方面，公司看到客户在模仿、MCU、存储、CIS、显现驱动等范畴的比例呈现继续提高，对晶圆本乡化需求添加，叠加途径补库，公司晶圆出售片数环比添加约5%。一起，得益于制程杂乱的产品出货添加，公司晶圆ASP环比上涨约4%。

  公司Q3毛利率好于预期，主要是出产动摇影响的完毕，以及客户投片需求添加，使得Q3公司产能利用率明显上升。一起，公司活跃调整产品结构，一起推进毛利率体现好于预期。

  咱们估计2025-2027年公司归母净利润分别为50、59、66亿元，对应的EPS分别为0.62、0.73、0.82元，最新收盘价对应PE分别为181x、154x、138x，对应PB分别为5.9x、5.7x、5.5x，保持“增持”评级。